欢迎光临 尊宝娱乐网 尊宝娱乐文库 收藏本站 手机访问:m.dxsxs.com
当前位置:首页 > 励志书籍 > 《时寒冰说》在线阅读 > 正文 时寒冰说(5)
背景:                     字号: 加大    默认

《时寒冰说》 作者:作品集

时寒冰说(5)更新时间:2014-09-11

  (大/学/生/小|说|网)
        第一部分 第13节:货币凶猛与房价股市之谜(13)


        然而,2006年的政府调控并没能如愿地抑制住房价的上涨。2006年10月,北京以10.7%的涨幅领先全国。自2005年7月以来,北京房价连续上涨15个月。调控政策一个比一个严厉,然而,房价一次比一次涨得高。


        在此期间,货币供应量在飞速增大。


        次贷危机救了开发商


        2007年年底开始,房价开始步入调整——这次的调整是受次贷危机的影响,而非调控的结果。


        但是,楼市的低迷让对次贷危机忧心忡忡的政府再次出台扶持措施。2008年10月及以后,这些措施陆续出台。到了2009年春节一过,楼市回暖,量价齐 升。2009年年底,一些城市更是出现了"恐慌性抢购",房价一骑绝尘,从低谷到巅峰,这一年楼市疯狂的涨幅令人瞠目结舌,超过了以往任何一年。在中国的 一线城市,几乎一天一个价——对照一下不难发现,天量信贷开始投放,房地产又承担了吸纳超发货币的功能。


        房价一受到政策鼓励就上涨,很快,政府又不得不调整。


        2009年12月14日,国务院召开常务会议,明确表示"遏制部分城市房价过快上涨的势头",拉开了"抑制性政策"大幕,这标志着中国房地产政策,从刺激 消费又全面转向"抑制"房价。然而,2010年的楼市,犹如脱缰之马,继续保持着昂扬的上升势头,北京等一线城市的房价,很快进入3万元时代。4月1日, 国务院又公布新政策,决定对商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区,暂停发放购买第三套及以上住房贷款;对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险 缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款……


        实际上,对于房价而言,调控与否其实并不重要,重要的是能否控制住印钞机和落实住房保障责任,这两条做到了,房价上涨的步伐就能减缓。否则,一边调控,一边加大货币投放,等于是火上浇油,是不可能真正抑制住房价的。


        简言之,控制货币,房价就是无源之水;货币超发,房价就是有本之木。


        货币供应量撑起高房价


        有兴趣的朋友,可以把下面这组广义货币供应量余额数据(全部为央行公开发布)与中国的房价对照一下,看看趋同性是否一致:1999年为11.76万 亿,2000年为13.24万亿,2001年为15.28万亿,2002年为18.32万亿,2003年为21.92万亿,2004年为25.01万 亿,2005年为29.6万亿,2006年为34.55万亿,2007年为40.34万亿,2008年为47.51万亿,2009年为60.62万 亿,2010年为72.58万亿……1999~2010年间,中国GDP年复合增长率为13%(当年价格数,比可比价格数大),而M2年复合增长率为 17%。


        货币越来越多,房价越涨越高,两者的关联度非常之高。或者,也可以把房地产当成一种货币——住房币,与中国最早的实物货币——牲畜币确有很多相似之处。


        那么,房地产领域对货币的吸纳作用,经过量化之后,到底有多大呢?


        2008年3月17日上午,住房和城乡建设部副部长齐骥就"住房保障"情况接受中外记者集体采访时表示,按户籍人口计算,城镇人均住宅建筑面积达到了28 平方米左右,人均每年增加1个平方米。齐骥给出的这个数据,是截至2007年的,当年,全国城镇人口共计5.94亿人。也就是说,2007年,我国城镇住 宅总面积是166.32亿平方米。2008年全国商品住宅销售面积为5.9亿平方米,2009年全国商品住宅销售面积为8.49亿平方米,三年加总起来总 共是180.71亿平方米,而2009年,全国商品住宅的均价为每平方米5182元。这样估算下来,截至2009年12月底,全国城镇住宅的总市值应为 93.6万亿元,如果算上全国办公楼和商业营业用房的市值,将更为惊人——2009年全国GDP总额才33.54万亿元。


        这个数据有什么意义呢?


        意味着,房地产总值与GDP的比值,既超过了次贷危机前的美国,也超过了1990年日本楼市泡沫破灭时的日本!


        在住宅货币化的大前提下,如果房价下跌,改变人们对房价上涨的预期,导致房地产领域对货币的吸纳作用削弱,势必引发庞大资金流向商品流域,从而导致令人难以承受的通货膨胀。


        第一部分 第14节:货币凶猛与房价股市之谜(14)


        在高房价和通货膨胀之间,政策更能容忍哪一个、更担心哪一个,是显而易见的事情。


        政府必须为超发的货币寻求一种持久而稳定的流向。


        这就是另一种视野下的高房价问题。


        第四节


        超发货币流向之股市


        吸纳超发货币的另一重要领域是股市。


        股市为国企改革服务


        中国股市一开始就承担着与西方发达国家截然不同的定位。我国设立股市的最初目的之一就是为国企改革服务,使得那些亏损企业通过资本市场的融资起死回生。这种定位决定着,中国的广大投资者将为国企改革承担责任。


        2000年3月15日,当时的朱镕基总理在"两会"记者招待会上答中外记者问,《中国证券报》记者问:"中国证券市场目前有近千家上市公司和四千多万投资 者,请问朱总理如何评价中国证券市场十多年来的发展?国企改革与脱困今年进入决战之年,中国证券市场能为国企改革提供哪些服务?"


        朱镕基笑了一下说:"你问的问题不好回答。"稍微犹豫了一会儿后,他挺了下身子说:"中国的证券市场发展很快,成绩很大,但是很不规范。要取得全国人民的 信任、股民的信任,还要做大量的工作。中国的股票市场是非常重要的,特别是对于国有企业的改革,具有非常重大的意义。"


        其实,资本市场的功能,不仅是融资,更是一种实现资源最佳配置的平台:民众把暂时不用的资金,"借给"亟需发展资金的企业,分享企业发展收益,从而实现比 把资金存入银行更高的收益(与通胀指数相比,中国目前已经步入负利率阶段)。在这种情况下,是双赢的。然而,对资本市场转嫁改革成本的初期定位意味着,股 市在相当长的时期内,其实是单向的平台,即股民向企业和强势既得利益者输血的平台。


        中国股民一直不能获得稳定的回报,不仅是制约中国资本市场发展的一大因素,也是影响中国资源优化配置和有效拉动内需、实现民富国强的障碍。


        放下这些不提,股市对货币的吸纳作用也是赋予它的职责。


        股市吸纳货币


        我们知道,2003年,中国赋予房地产吸纳货币的使命,房价开始飞速上涨,而股市也一样。与房地产不同,股市要扩大吸纳货币的能力,必须解决一个障碍——股权分置问题。


        股权分置改革,看起来国有大股东给了流通股一些补偿,但实际上受益最大的依然是国有股东。因为,国有大股东当初上市时并没有以现金在市场上购买股份,而是以远远低于真实市场价的资本估值而获得的股份及控股权,这些股权一旦上市流通,获取的收益是非常惊人的。


        2004年1月31日,国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,明确提出"积极稳妥解决股权分置问题"。


        而这个时期,也正是中国货币步入超发轨道的时候。也就是说,股权分置改革,实际上消除了股市对超发货币的吸纳阻碍,同时,也使国有股股价连涨数倍,做大了 国有资产。股权分置改革提升了上市公司控股股东拉升股价的动力,这意味着,大股东与流通股股东在利益方面有了共同点。2005年6月6日,上证综指从 998.23点开始起飞,到2007年10月16日,创下了6124.04的历史高点。


        大量资金涌入股市,使得股市成为吸纳超发货币的重要场所。2007年10月16日左右,沪指登上6124点的历史高点时,两市A股总市值约为27.5万亿 元人民币。而2007年11月6日,中国石油以约7万亿元的总市值高调上市,使两市总市值达到33.62万亿元。


        从吸纳到蒸发:香消玉殒


        在货币持续超发后,常年累积的能量终于如岩浆般迸裂。2007年,物价飞涨,犹如火一样燃烧。中国缺少像美联储那样明确的注销货币的机制,这使得通过股市蒸发货币、消灭购买力成为选择。


        随后,中国股市惨烈大跌,使财富迅速缩水,持续飞涨的房价立即掉头向下。国内开始出现通缩苗头。到了2008年10月16日,沪市总市值仅剩10.5万亿 元,流通市值为3.1万亿元。一年以来,两市的总市值已经蒸发超过20万亿元,相当于2007年75%的GDP被蒸发掉!


        第一部分 第15节:货币凶猛与房价股市之谜(15)


        如果理解了2007年通胀最严重时,政府对控制物价的严厉态度,就不难理解中国股市的这种看似怪异其实非常明了和直观的走势。股市下跌将部分购买力蒸发,成为从源头上抑制通胀的捷径——这正是我从2007年9月开始呼吁A股空仓的判断依据之一。


        但A股更重要的作用是融资,从股市成立之初到现在,这个功能始终都很重要。如果不能理解这一点,就无法准确判断中国股市的大趋势。


        实际上,每每想到这一点时,我都忍不住痛心。2008年,在股市大跌时,我也曾呼吁政府救市。我的想法是:在全球哀鸿遍野的时候,在很多优秀企业濒临破产 的时候,中国如果能够保持住资本市场的稳定,更有利于走出去,对外展开收购,这种机会转瞬即逝。而实际情况却是,中国股市比任何一个国家的股市跌得都惨, 首先实现了自残,以至于使自己也陷入危机之中,再无力走出去。


        实际上,中国买那么多美国国债,还不如多买些企业的股权——这也是我前面曾提到的——通过这种途径介入甚至控制外国的一些优质企业和资产。比如花旗银 行,2006年,它的股票曾达到每股55.70美元,市值达到2772亿美元,而在2008年跌到3美元,2009年的3月6日,更是在盘中跌至0.97 美元,与最高时期相比,跌幅高达98%,总市值只剩55亿美元,与中国的上市银行相比,它仅仅高于南京银行和宁波银行这两家城市商业银行,低于当时我国A 股所有其他上市银行。


        不仅金融业,美国优秀的制造业同样跌得惨不忍睹。比如,美国通用汽车股价在一年时间下跌90%,到2008年年底跌到3美元。对于中国而言,诸如此类的机会实在太多,而都被错过了。


        中国的行事方式,缺少大棋局观。


        扩大吸纳的海绵


        我们已经知道,融资一直是股市的最大功能。既然如此,那么,股市对资金的吸纳能力毫无疑问也会加大。


        2007年,A股市场首次公开募股(IPO)创历史纪录,沪深两市IPO募集资金约4771亿元,加上再融资3657亿元,2007年A股融资总额突破 8000亿元,超过2002~2006年5年间的融资总和,也超过了美国的融资总和,中国IPO金额全球第一。而名列第三、第四的巴西、俄罗斯股市,新股 发行规模只有200多亿美元。


        2008年上半年,在股市一路下跌、投资者损失惨重的情况下,A股依然融资2437.22亿元,与2007年上半年同比上升25.31%。


        2009年,A股市场股权融资规模达5125.26亿元,融资规模居全球第一位。


        2010年,政府投资发展到关键时候,当年3月的政府工作报告提出"积极扩大直接融资。完善多层次资本市场体系,扩大股权和债券融资规模,更好地满足多样 化投融资需求"。截至2010年年底,531家公司在A股市场融资10275.2亿元(包括A股IPO、再融资和债券市场),成为A股有史以来最大的融资 年份。其中首发347家融资4883亿元,超过全球IPO融资总额的一半,再创全球第一。2010年的首发市盈率高达58.33倍,部分新股甚至定出了市 盈率超过百倍的"天价"。许多公司已透支未来多年的发展。最为典型的便是海普瑞,询价机构与保荐机构互相捧场,询价机构的最高报价竟然达到250元,公司 发行价最后定在148元,超募资金50多亿元。


        2010年5月6日,中国第一高价股海普瑞在深交所上市挂牌交易,开盘166元,涨12.16%


        其实,从股市的发展历史来看,它的功能并非仅限于融资。


        对股市简单化的定位是投资者无尽的哀伤。


        美国股市扩容到800只股票,整整用了100年时间,平均每年8只;香港股市扩容到800只股票,也用了33年,平均每年24只。而中国仅仅用20年的时间,就已发行了2000多只股票——这其实也是一种泡沫,一种因过量融资造成的横向扩大累积的泡沫。


        由于过量融资,2010年,A股表现在全球主要股指中仅略好于西班牙股指,居全球倒数第二。


        无节制的融资所产生的抽血效应,使得A股投资者难以获得与其出资金额相对应的稳定的回报。当然,单就这个时间段而言,自从2010年6月进入新周期后,在 泡沫累积期会带来机会,问题是,泡沫的累积必将破灭,而泡沫破灭后依然是财富的蒸发,留给普通投资者的依然是伤痛,A股的赚钱效应很难保持稳定和持续。


        第一部分 第16节:货币凶猛与房价股市之谜(16)


        伦敦商学院的埃罗伊路·迪姆森、保罗·马什和麦克·斯丹顿研究认为,像中国这样的新兴国家,股市回报率远远滞后于经济增长速度,两者的相关性几乎不存在。 这其实一点都不难理解:超量的货币供应和超量的新股发行,以及资本市场的利益输送等弊端,稀释了普通投资者的财富和权益。


        因此,投资中国股市必须高度重视这种特殊性。在趋势判断和股市投资中,必须考虑这些看起来"外在"而实际上更为重要的因素。


        内幕交易的巨大危害


        除了融资规模的扩大,内幕交易等问题也是对普通投资者的巨大危害。


        经济学中的完全信息假设在现实中并不存在。在资本市场,相关利益主体总在通过各种方式影响市场,以引导行情向着对自己有利的方向行进。比如,那些握有重仓 的机构对市场总是表现出信心十足的一面,无论何时,他们总是市场人气的引领者,欺骗普通投资者跟风,等到他们将股票抛掉,又立即变脸,成为唱空者,以促使 股市下跌,等着在低位收集散户投资者带血的筹码。


        因此,经济学家吴敬琏直言,中国股市连赌场都不如。


        2001年1月,中央电视台《对话》、《经济半小时》栏目播出对吴敬琏的访谈,吴敬琏谈了对股市的一些看法,其间谈道,"中国的股市很像一个赌场,而且很 不规范。赌场里面也有规矩,比如你不能看别人的牌。而我们这里呢,有些人可以看别人的牌,可以作弊,可以搞诈骗"。由此联系到之前一年,吴敬琏曾就"基金 黑幕"一事发表了鲜明观点,坊间将这一系列并非"正面"的言论概括为"赌场论"。


        赌场论是中国股市的真实写照。


        在中国,信息不对称是股市的常态。这个缺陷成为某些利益集团影响市场、操纵股价的工具,加之监管漏洞的存在和众所周知的腐败因素,使得内幕交易得以在这样的土壤下生长。


        内幕交易者是潜伏在证券市场中的"扒手",他们在牟取不当暴利的同时,制造不公,严重打击投资者的信心,动摇资本市场的基石。因此,许多国家都在不断加大对此的打击、制裁力度。


        由于西方国家的法制观念已经培养了数百年,监管体系比较系统和完善,上市公司竭尽全力为股东服务的理念深入人心,炒概念、讲故事、言而无信、内幕交易等现 象并不容易发生。比如,某某股票上涨之后,上市公司出台了利好消息,那么,监管部门就可能深入调查,那些利用信息优势牟利的人将受到法律极为严厉的惩罚。 而在中国,有的股票连拉了几个涨停之后,利好消息出来了,不少人投以羡慕的目光,遗憾自己没有提前知道相关消息。


        市场的错位已经把投资者的心态扭曲到了如此地步!


        有时候不能不感叹,不同的制度环境,培养了不同的公民,也培养了不同的思维、行为方式。当下的中国,投机之风弥漫,缺少脚踏实地的敬业精神,与这种体制的关系是非常密切的。当然,怨言解决不了任何问题,所有好的机制都是靠每个人的努力推动的,而不是等来的。


        以制度打击内幕交易


        其实,内幕交易行为并不难追查,关键是制度。


        比如,中国市场存在着较多的重组行为,一些提前掌握非公开信息者(如公司高管),可以提前通过他人账户布局,潜伏下来,而对其他人则严守秘密,股价未曾出现明显异动。然后,等重组信息公开后,股价连续上涨,潜伏者获利了结。


        这种内幕交易形式比仅仅借助信息获取时间差牟利的行为更为隐蔽,获利更多,危害也更大。因为,公司的高管可能为了事先潜伏账户的收益而盲目重组,这种重组 由于是拿公司的规划、股东的资金来满足个人私利,重组的质量往往非常糟糕——当然,这也不是内幕交易者最关心的。


        尤其实行股改以后,上市公司及其高管的利益与股价更紧密地捆绑在了一起,上市公司讲故事、制造各种题材的冲动更加强烈,一些缺乏责任心的高管往往只求短期效应而忽略实质性效果,许多投资打水漂与此不无关系。

w w w.d x sxs c om
上一章 下一章 (可以用方向键翻页,回车键返回目录)加入书签作品集
时寒冰说
尊宝娱乐