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《时寒冰说》 作者:作品集

时寒冰说(6)更新时间:2014-09-11

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        第一部分 第17节:货币凶猛与房价股市之谜(17)


        因此,我曾经撰文建议有关部门,严厉打击内幕交易行为,不仅要关注股价的异动,也应关注重组等的实质性效果,对于明显有违常识、造成重大损失的重组,可重点监督,看重组、投资前后,伴随着股价的大起大落,是否存在内幕交易。


        但是,制度缺陷决定着,在中国,股市要想走到欧美发达国家的正规程度,要经过一个十分曲折和痛苦的过程。这不仅仅是时间的问题。人们常说,有什么样的制 度,就有什么样的公民,其实,有什么样的公民,也就有什么样的制度。制度的建立和完善,靠的从来都不是惰性十足、奴性十足的劣根性,靠的是积极的推动,靠 的是进取精神和不懈的追求。


        货币危机的源头


        有一点是我们一再强调的。如果货币超发,终归是已经发出来了,无论它在哪里,它都是真实存在的。与其手忙脚乱地去控制物价,不如从源头上控制住货币超发的闸门。毕竟,价格问题从根本上来说就是货币问题。


        货币超发必然引发通货膨胀。经济学界的有识之士对于未来货币泛滥存在着巨大担心。经济学家们认为,过去十年M2已增长450%,继续增大的话可能引发通货膨胀、人民币大幅贬值、泡沫升腾,甚至严重的金融危机。


        中国社科院经济评价中心主任刘煜辉认为,各国所处的发展阶段不一样、经济体制不一样,对货币供应量的容忍度也不一样,指标缺乏可比性。但一般而言,经济学 界一般采用货币供应量和GDP的比值来衡量货币是否超发。目前来看,西方发达经济体的货币供应量和GDP的比值在1以下,而新兴市场国家则相对较高,货币 供应量一般为GDP的1~1.5倍,超过2倍的很少。


        2010年11月2日,央行货币政策委员会委员、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示,经过金融危机的调整,我国的货币存量已超过10万亿美 元,居全球首位,货币存量与GDP的比重达到200%。货币供应量超速势必会带来潜在的系统性的金融风险,资产泡沫、金融机构经营风险和资金流动风险必须 高度关注。"货币供应超量将导致资产价格过快上涨,形成泡沫,一旦形成的泡沫突然间破裂,会带来一系列家庭、投资者、金融机构、企业等方方面面的资产负债 表的问题。"李稻葵建议,宏观经济应该关注资产价格,甚至应该控制资产价格。李稻葵所指的系统性风险,还包括大规模金融机构经营状况的下滑,以及资金从过 度宽裕到紧张——全球从流动性过剩变成"冷水澡",如果国外金融情况收缩,资金无序地、大规模地流出,将会对经济造成严重影响。


        同样发出警告的还有央行货币政策委员会顾问、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌。他在2010年9月份的达沃斯论坛上表示,"新巴塞尔协议降低了非中 央银行创造货币的杠杆率,但如果中央银行仍然不一致,创造巨大的货币供应,危机还照样爆发"。他呼吁控制货币发行。


        但中国的货币供应减缓几乎是不可能的。


        央行货币政策委员会委员、北大国家发展研究院院长周其仁撰文指出:"更具特色的是,中国与多数发达国家走过的路径不同,在那些地方,货币存量与GDP之比 超过了90%的高点就掉头向下。而中国的货币轨迹是继续攀升。我们也许需要新的验证,看看资产市场化是不是比产品市场化带动更高的货币需求?不过在得出结 论之前,制度分析还可以引出另外一个方向的问题:如果货币深化的进程停滞或逆转,那么,过多的货币存量将因此减少了'消费需求',就转而压迫一般物价与资 产价格,引发通胀与某些资产价格的狂涨。"


        那么,中国必然因此走向与泡沫的博弈之路,战胜泡沫,或者被泡沫摧毁。除此,似乎没有中间路途可以选择。


        第五节


        人民币升值之血与中国的未来


        怪异的对外升值对内贬值


        如果货币超发,结果就是贬值。但是,在中国又有所不同——人民币对内贬值而对美元等升值。


        很多人无法理解这种现象。在国内通胀压力日益增大的同时,即人民币对内贬值的同时,对外尤其对美元为何却在快速升值呢?


        第一部分 第18节:货币凶猛与房价股市之谜(18)


        谈及这个问题的时候,还有一个小插曲。国内有一位知名大学教授在电视上做节目时,把中国国内的存款与庞大的外汇储备累加起来,以证明中国有足够强大的实力实行规模


        宏大的投资计划。


        殊不知,二者之间,相当一部分是重叠的,即外汇储备绝大部分是靠在国内增发基础货币积累起来的,是以国民承受更大的通胀压力和更泛滥的流动性威胁为代价的。


        1993年12月28日,央行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》,据此,从1994年1月1日起,中国实行了汇率并轨,央行对于境内机构经常项 目下的外汇收支实行银行结汇和售汇制度。只要是贸易顺差、国际贷款、外商直接投资的外汇,由央行强行结汇,央行则向市场投放与强制结汇金额等量的人民币货 币供应。


        说得通俗一点就是,央行通过在国内印钞票储备外汇。


        由此,外汇占款越大,基础货币的投放量也就越大,货币的乘数效应也就越高。


        1994年年底中国外汇储备仅为516亿美元,从2003年开始激增,当年新增外汇储备达到1168亿美元,此后的增加更加迅猛。也正是从2003年开始,中国人明显感觉到社会上的钱多了!同样,也正是从2003年开始,中国的房价步入快速上涨轨道。


        内在的联系恰在于此。国内的钱多了,货币贬值,资金出于避险、保值的需求,疯狂涌入房地产等领域,导致资产价格暴涨。


        在国内投放基础货币来储备美元等外汇,必然造成这种局面。


        央行数据显示,截至2010年年末,中国外汇储备余额已经高达2.85万亿美元,同比增长18.7%,全年新增外汇储备近4482亿美元。如此海量的外汇储备,必然有相应海量的人民币投放到国内,"钱"焉能不多呢?


        值得关注的一点是,中国外汇储备增加,不仅导致国内货币的超量发行,同时也纵容了美元的超发,为其提供了强劲的动力,而超发的美元再被中国储备,中国在国 内投放更多的基础货币,美国再印发更多的美元,中国再储备……从而形成恶性循环——这当然是对中国而言,对美国则无疑是良性循环。


        外国的研究者也早已关注到这个问题。


        美国学者罗伯特·斯基德尔斯基和维杰·乔希指出:全球衰退有诸多相互交织的成因,但比较正确的观点是,东亚和中东部分国家的外汇储备积累,在全球经济崩溃 中发挥了关键性的放任作用。2003~2009年间,全球外汇储备自2.6万亿美元攀升至6.8万亿美元,年均增长率为15%,而同期全球GDP年均增长 仅4.4%。这就意味着通货膨胀压力急剧增长。然而,各国外汇储备以美元为主要持有币种,又使得美国得以避免通货膨胀,采取"凯恩斯主义"的国内政策,步 入不可持续的资产与消费繁荣期。简言之,中国的外汇储备积累与美国的通胀性货币政策、财政政策之间存在内在联系。


        中国似乎比窦娥还冤,但从本源上分析,又都是自己一手造成的。以这种方式与强国博弈,焉能不受损?


        中国在很多方面都需要尽快作出调整。


        恶性循环的魔咒


        可怕的不是对危险浑然不觉,而是无视背后的重重危机与风险。


        2009年12月16日,我在《通货膨胀早已在我们身边(兼谈房价)》一文中写道:"……投资就是未来的供应!美国等发达国家,在过度信贷支撑的情况下, 才能与中国的出口相对接,消化掉中国过剩的产能。在次贷危机后,由于美国消费者已经透支了未来若干年的消费,他们的消费能力今非昔比,在这种情况下,如果 中国仍然大规模地进行投资,一旦这种供应能力在未来释放出来,产能过剩的严重局面情何以堪?这将在未来让中国作茧自缚——一方面是大宗商品价格上涨,成本 上升,另一方面是大量产品积压。也就是说,在通货膨胀之后,中国将步入输入型通货膨胀与国内的通货紧缩共存的经济形态!"


        西方发达国家压人民币升值(狙击欧元后即正式展开),中国出口下降,结果是:相关产能过剩。

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